【GameLook专稿，禁止转载！】

GameLook报道/休闲游戏无疑是业内当下最火的赛道，无论是月初Supercell对二合爆款《Merge Mansion》开发商Metacore的收购，还是女性向大厂叠纸游戏的休闲游戏岗位招聘，都能够明显看到全球厂商对于休闲游戏品类的重视。

近些年来，休闲游戏的流行趋势，从二合、3D堆叠，发展到了排序玩法。其中最具代表性的，就是被Scopely估值10亿美元收购的《Pixel Flow》开发商Loom Games，该游戏自2025年8月上线之后爆发式增长，仅3个月就实现了月流水破亿，4个月达到流水破2亿元。

最近，土耳其又一家休闲游戏厂商宣布获得巨额融资。北京时间5月15日，土耳其手游初创公司Grand Games获得了7000万美元的（合人民币近5亿）B轮融资，用于拓展其混合休闲游戏业务，并加速全球增长。这笔投资让Grand Games的融资总额达到1.03亿美元，据悉，此次融资之后，将使该公司的估值接近一年前融资后的6倍之多。

据Gamelook了解，Grand Games旗下目前表现最好的游戏是倒水玩法的分类休闲游戏《Magic Sort》，玩家们将不同水瓶中的不同颜色分类，逐步通过倒水的方式，将同一个颜色的水倒入同一个瓶子中。随着关卡推进，游戏难度就越来越高，玩家可以选择付费或者看广告的方式继续未完成的游戏、解锁空水瓶、购买体力等，也可以购买去广告月费。

三方数据显示，《Magic Sort》的目前仅内购月流水已经超过8000万元，如果算上广告变现收入，其实际月流水只会更高。

从该公司游戏产品来看，收入第二高的是同样分类玩法的《Car Match》，这款游戏目前的月流水也已经接近3000万元。此外，Grand Games也做了分类赛道较为热门的题材，如《Pixel Pop》、《Arrow Jam》等，都是进入2026年之后才发布的新品。

这家位于伊斯坦布尔的工作室称，其将使用这笔资金用来加速营销努力，让团队扩大现有游戏的规模，而且还可以支持即将到来的新游戏发布管线。本轮融资由Balderton Capital领投，现有投资者Bek Ventures和Laton Ventures参投，同时移动游戏企业家Mert Gür作为天使投资人加入。

Grand Games成立于2024年，专注于为每日短时间游戏而设计的混合休闲益智游戏。该开发商运营着五个独立的内部工作室，由约75名员工组成的团队提供支持。该公司表示，其游戏《Magic Sort》和《Block Out》最近拿到了美国iOS下载排行榜榜首。

Grand Games首席执行官兼联合创始人Bekir Batuhan Çelebi说，“我们创立Grand Games，就是为了打造一家我们认为能够充分挖掘优秀人才潜力的公司。土耳其培养了一些全球顶尖的移动游戏人才，我们希望创造一个环境，让这些人才能够真正主导决策、产品方向和结果。在Grand，游戏开发者是我们一切工作的核心，创始团队会在他们需要时提供支持。我们从第一天起就肩负着使命，不仅要为游戏本身树立新标准，还要为游戏公司的运营方式树立新标准。”

【GameLook专稿，禁止转载！】

GameLook报道/与疫情带来的红利期相比，游戏行业这几年过得相当艰难，裁员潮、工作室关闭、项目被砍…这些表象的背后，游戏也不再是资本眼中的宠儿。

图片来源：Pixabay

只不过，当游戏投资越来越少的时候，应用投资反而逐步增长。从游戏业流出来的资金，并没有全部流出到AI技术或者其他领域，而是相当一部分被APP市场吸收。

最近，外媒dof撰文称，2025上半年，游戏初创公司仅融资6亿美元，成为十年来新低，而多个私募资金则筹集了百亿美元级的资金，用于支持应用领域。

那么，应用为啥比游戏更受资本青睐了呢？

请看Gamelook编译的完整内容：

2025年上半年，游戏初创公司的融资总额约为6.27亿美元，按此趋势推算，全年总额将是十多年来的最低值（Crunchbase 数据）。这仅仅是2021年峰值时期125亿美元的一小部分，也远低于2024全年的25.4亿美元。2025年没有一笔游戏创投轮次突破1亿美元。

与此同时，消费类应用正畅游在资本的汪洋中。a16z 在2026年1月募资150亿美元，其中包括一支专注消费领域的应用基金。L Catterton 在2025年跨策略募资110亿美元，是史上规模最大的消费领域专项募资。

资本并没有离开风险投资，它只是离开了游戏。原因如下。

击穿游戏风投的数学题

风险投资押注的是超额回报。一只典型的风投基金目标是在约十年内实现3倍回报，靠少数赢家撑起整个投资组合。要让这笔账算得过来，投资者需要可预测性，也需要可扩展性。

自2012年以来，手游兼具可预测性和可扩展性。复合年增长率（CAGR）保持在两位数。风险资本持续流入新成立和正在扩张的公司，用于支撑新游戏开发和用户获取。

2022年之后，行业遇到了两个问题。

第一个问题是行业整合。收购方自己被收购了。Zynga 被 Take-Two 买下。动视暴雪被微软吸收合并。King 早已并入动视。过去那些开出5000万到5亿美元支票收购中小型工作室的公司，如今收购的理由越来越少，还在做这件事的收购方也越来越少。退出渠道少了，而投资者需要退出才能证明自身存在的价值。

第二个问题是发行渠道。当苹果弃用 IDFA 后，一夜之间重置了移动营销的效率。定向数据减少意味着广告支出效果下降、回本周期拉长、营销预算削减，最终导致下载量和收入双双降低。市场又回到了靠增长黑客、K因子、IP联动和明星代言来拉新获客的时代。对于没有这些杠杆的初创公司来说，环境相当残酷。

上述动态在实际的基金数学中是如何体现的呢？如果你管理着一只1亿美元的游戏基金，你需要持有一家公司10%的股权，且这家公司的估值达到10亿美元或以上，才能回本。

以如今的估值倍数来看，这意味着一家年营收在3亿到7亿美元之间的公司。在发行渠道受限、潜在买家自身都已被收购的市场中，你能看到几家独立手游公司有现实可能达到这一估值？

基金越大，账越难算。而在疫情红利期，游戏基金的规模被撑到了不正常的水平：

一笔2000万～5000万美元的收购，按8%～10%的持股比例，为基金回报200万～400万美元

一笔1亿～2亿美元的退出，按7%～10%的持股比例，回报1000万～1400万美元

一笔5亿美元的退出，按5%～10%的持股比例，回报2500万～5000万美元

疫情红利期募集的超大型基金，需要多次中彩票级别的退出才能向 LP（有限合伙人，即投资基金的出资人）返还本金，更不用说产生利润了。但从游戏领域流出的资本并没有全部涌入企业级AI和国防产业，其中很大一部分正在流向应用。

资本实际在流向哪里

消费应用公司的崛起速度令游戏初创公司望尘莫及，而且退出案例正在频繁发生。

Duolingo 在2025年预订收入突破10亿美元，营收同比增长35%，市值一度达到95亿美元。约17倍的远期营收倍数，是大多数游戏公司永远无法企及的估值水平。该公司拥有5000万日活用户、830名员工，以及超过3亿美元的调整后 EBITDA。

Noom，这款体重管理应用，2023年 ARR（年度经常性收入）突破10亿美元，在2021年F轮融资时估值37亿美元，对应约6倍营收倍数。它凭借订阅模式和可预测的用户队列行为，从2017年的1200万美元 ARR 增长到2021年的6亿美元。

Strava 于2026年初秘密提交了IPO申请，年度经常性收入接近5亿美元，同比增长约50%，预计IPO估值在30亿美元以上。

Oura Health 在2025年10月的E轮融资中募集9亿美元，估值110亿美元，跻身全球最具价值的消费健康科技公司之列。

将这些增长曲线与游戏行业做对比。2025年最大的游戏并购交易由现有巨头和私募股权驱动，而非获得风投支持的初创公司实现退出。CVC Capital Partners 向 Dream Games 投入25亿美元，后者年营收接近20亿美元。Plarium（《RAID: Shadow Legends》开发商）被 Modern Times Group 以6.2亿美元收购，另有2亿美元的盈利对赌。Plarium 在被收购时年收入超过2.5亿美元，收购价格约为年营收的3倍。

我们在游戏行业看到的唯一健康的营收倍数，是 Scopely 以35亿美元收购 Niantic 游戏部门。《Pokémon Go》是 Niantic 最大（基本上也是唯一）的游戏，年收入约5亿美元。但这些交易都发生在成熟玩家之间，初创公司这一层正在被挤压出局。

为什么应用能拿到更高的估值倍数

经常性收入改变了游戏规则。消费类订阅应用产生可预测的收入，并随着时间复利增长。Duolingo、Noom 和 Strava 都采用订阅模式，用户按月付费并长期留存。游戏，即便有战令和实时运营，其收入仍然以脉冲式波动呈现，与内容更新和买量节奏紧密挂钩。你只跟得上最新一次更新的水平，而用户还要求更新频率越来越高。

LTV（用户生命周期价值）拉得更长。在应用领域，生命周期价值跨越数年，因为产品已嵌入用户的日常生活。人们不会因为一个月状态不好就取消健身追踪器或语言学习应用。而且，大多数常见的订阅计划都是按年付费的，收入高度可预测，只是有天花板。游戏则在几个月内就消耗掉大部分玩家，留存难，LTV 以用户队列为基础，规模化扩展变得极其昂贵。

市场扩张面更广。应用跨越地区、年龄层和收入水平吸引用户。游戏则在注意力经济中争夺有限的用户时间，品类创新固然重要，但可触达市场规模相对固定。

认知塑造估值倍数。投资者将消费应用视为具有飞轮效应、留存循环和ARR经济学的工具型产品或平台型产品。Duolingo 即使经历了2025年惨淡的一年，市值暴跌77%，目前仍以5倍远期营收交易（从17倍高位回落）。

尽管我们这个行业规模庞大，但游戏仍然被视为内容赌注，刺激但短暂，除非你能打造出一个持久品牌，也就是所谓的”IP”。几乎没人做到过。

游戏风投仍在流向哪里

如果无视游戏行业某些角落仍在吸引风险投资这一事实，那就不够诚实了。过去五年，AI驱动的游戏开发工具吸引了18亿美元投资，其中内容生成类占据65%的交易价值。UGC平台和开发者基础设施仍在持续获得融资。

但区别很重要。这些押注的是工具和基础设施，而非做游戏的工作室。”卖铲子”的投资逻辑依然成立，但”投工作室”的逻辑仅留给最坚定的信仰者。

岔路口上的随想

几乎每次演讲结束后，都会有人问我为什么对游戏市场如此悲观。我想重新表述一下：我看多游戏人才，看空游戏的创投数学。

游戏开发者、制作人和运营人员在过去十年中磨练的技能，恰恰是增速最快的消费应用公司最迫切需要的。留存设计、参与度循环、实时运营、变现架构，以及大规模社区管理——这些不是小众的游戏技能，它们是现代消费应用的操作系统。

市场已经在告诉你这一切。Strava 直接从 Epic 和 Zynga 挖来了 CPO 和 CTO。Duolingo 收购了 Space Ape 创始人旗下的 NextBeat（一家从 Space Ape/Supercell 分拆出来的音乐游戏工作室）正是看中了他们在游戏设计、用户留存和变现方面的专业能力。这笔收购将23名游戏专家带入 Duolingo，按照他们自己的话说，要把产品变得”像最好的手机游戏一样有趣、令人愉悦”。

这些不是个例。消费应用正在围绕游戏发明的参与度原则进行重建。而最懂这些原则的人，正坐在游戏工作室里，纳闷资金都去哪儿了。

如果你的快乐来自于创造游戏，那是一条正当的路，只是这条路的周期大概率会更长，需要自力更生，而且依赖爆款。但如果你真正兴奋的是打造每天数百万人都在使用的产品，是在大规模上解决留存问题，是设计能让用户持续数年保持参与度的系统，你应该知道，每一家主流消费应用公司都在寻找你已经会做的事情。资本在，退出通道在，而眼下，游戏人才相对于其在应用经济中的真实价值，是低价的。

刚刚，国内 AI 应用层最大的一笔融资落定了，但你很可能并没有听过这家公司的名字——演语。

演语科技，英文名 Evoken。这是它第一次用集团品牌的身份对外发声。在此之前，外界更熟悉的，是它旗下的 LiblibAI。

今天，演语科技完成了近 3 亿美元的 B+ 轮融资，投后估值超过 20 亿美元。本轮由 Granite Asia、腾讯、顺为资本联合领投，HT Investment、时代资本参与投资，高榕资本、蚂蚁集团、渶策资本、明势创投、源码资本、红杉中国等一众老股东继续加码。

它的成长一直走得很「闷声」。2023 年从一个 AI 绘画的模型分享社区起步，一路长成今天横跨图片、视频、设计的 AI 内容平台。这次启用「演语」这个集团品牌，更像一场「成人礼」，它要从一个被叫做哩布哩布的社区，正式变成一家以 AI 创意内容为核心的科技集团。

AI 应该同时为人和 Agent 服务

这次融资故事里最大的亮点，莫过于今年 3 月上线的 AI 视频创作平台 LibTV。

在 LibTV 出现之前，用 AI 做视频的人普遍有个共同的痛点：生成好看的镜头已经不难，难的是把几十个镜头组织成一支完整的片子。市面上的工具大致分两类，一类是对话式的，给一句话就出片，上手快，但能力天花板很低；另一类是纯节点式的工作流，能力很强，门槛却高到能劝退大半创作者。

LibTV 真正特别的地方，不在于又接入了多少个视频大模型，而在于它的设计哲学。这可能是市面上第一个从第一天起，就同时为人类创作者和 Agent 设计的视频工具。

相比于强调彻底的解放双手，LibTV 保留了「两条路径」。一条路给创作者，一块无限画布，就把文本、图片、视频、音频、脚本几类素材，用节点式的工作流串成一条确定的生产线。

一个做 AI 漫剧的人，可以把自己的画风、固定镜头、人物 IP 打包成一条流水线，稍作调整，就能按既定风格批量出片。

另一条路则留给 Agent。这里说的 Agent，指的是能听懂任务、自己调用工具、跑完一整段流程的智能体。LibTV 把自己的能力打包成了一个个 Skill，也就是技能接口。你可以让自己的 Agent，比如 OpenClaw 这类产品，直接学会调用 LibTV，用一句话就生成一支五分钟的短剧。

为什么要设计两条路径？OpenClaw 走红之后，行业里慢慢形成一个判断，一个产品未来的用户，可能有一半不是人，而是 Agent。当大多数公司还在为人优化界面时，LibTV 已经提前把 Agent 当成了自己的用户，版本领先。

按公司这次统一披露的口径，LibTV 上线首月就出现过单日收入超过百万美金的表现，到了 5 月，月收入已经是上线首月的 13 倍以上，服务了近千个短剧团队、影视制作机构、广告公司和品牌客户。

集团旗下还有一款叫星流的产品，是国内用户规模领先的 AI 设计 Agent，累计服务用户超过千万，负责把创意从构思一路带到设计交付。三款产品看似分散在社区、视频、设计三个领域，背后却是同一个命题，AI 创意内容。

比「3 亿美元」更重要的事

这是演语再一次刷新国内 AI 应用层单轮融资的最高金额。过去两年，钱大多砸向训练底层大模型的公司，而现在，资本的注意力正在从「卷模型」转向「卷应用」。能把模型能力真正落进创作、生产、消费场景的应用公司，重新成了资本眼里的香饽饽。

这次的特殊之处还在于「集团化」的战略布局，在国内大多数 AI 公司还停在单一产品、单一场景的阶段，演语已经跑通了从单点产品到业务矩阵的一跃：LiblibAI 管社区和素材，LibTV 管视频生产，星流管设计交付，这在国内 AI 应用行业里，是少见的、相对完整的一张商业版图。

不过，战略的有效性仍然业绩作为支撑，这也是最关键的一件事：赚钱。演语当前的 ARR（每年可持续收取的经常性收入），已经接近 3 亿美元，公司预计 2026 年底突破 6 亿美元。2026 年 5 月，集团整体收入的同比增速超过了 3000%。

即便是放进全球 AI 应用公司的坐标系，演语也已经有资格和 Cursor、Suno、HeyGen、Higgsfield 这些公司放在第一梯队里比较，而和这些海外同行相比，它的估值，仍停在一个明显的洼地里。

也因此，这次演语融资真正的看点不在于金额，更在于它背后的意义：过去两年，AI 创业的默认叙事，是谁的模型更大、参数更多、跑分更高，应用层一度被当成模型能力的附庸。

演语用一份能赚钱的成绩单给出了相反的答案，当训练大模型越来越成为少数巨头烧钱的游戏，能把模型能力稳定翻译成真金白银的应用公司，正在成为这一轮 AI 叙事里新的价值锚点。离用户和场景最近的那一层，往往才是价值最后沉淀下来的地方。

至于那个估值洼地能不能被填平，还要看它在 Agent 时代能不能守住今天的生态位，也要看现实能否证明它对于「人与 Agent 并重」的预判。但至少此刻，它把「应用层到底值不值钱」这个被反复质疑的问题，回答得相当有底气。

#欢迎关注爱范儿官方微信公众号：爱范儿（微信号：ifanr），更多精彩内容第一时间为您奉上。